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中国利郎):春夏订货会符合预期 低估值高分红龙头建议关注 维持“买入”评级

时间:2019-09-18

(原标题:中国利郎(.HK):春夏交易会符合预期。低估值,高分,红色领袖,建议维持“买入”评级)

机构:东吴证券

评级:购买

投资点

事件:公司公布了2020年春夏季的业绩。总订单价值同比增长6%-9%。产品的平均单价与去年同期持平,符合中期报告披露的预期数据。与此同时,2019年1月至8月的同店销售额也很高。单位数量有所增加。

回顾第19次报告的表现,受益渠道调整了19H1利郎主品牌,实现了20.3%的收入增长。商店数量从年初增加到现在的2,753个(同样增长3%,包括255个轻商业系列),同时保持较高的个位数增长;在地理上,使山西的新店交付和更换经销商18年。效果逐渐显示华北地区的销售增长率高达40%;在轻工商品系列的销售下,华东地区增长了26.8%。中南地区受益于湖南和广东购物中心的增加,19H1收入增长了22.6%。

中轻的盈利能力稳定,轻型商业寄售模式下库存压力增大。在盈利能力方面,在轻工业收入比重增加的背景下,19H1的毛利率较去年同期下降0.5个百分点。然而,由于存款利率和综合所得税率的增加,19H1毛利率的利润率增加0.7个百分点至30.2%,净利润率增加14.1%,低于收入增幅。振幅。在营业额方面,库存周转天数从18年同期的78天增加到19H 1的129天,绝对值为6.1亿元,主要原因是1)轻商业系列的销售额。寄售方式,库存记录在公司报表中; 2)2019年秋冬季订单同比增加,生产周期比2018年提前10天,产品推进。存储。应收账款周转天数保持稳定在87天。受库存余额增加影响,公司经营现金流量下降12.8%至1.71亿元。

作为福建省男装的代表性龙头企业,公司自2013年以来推出的多项改革效果在18年和19年间非常明显。改革包括:1)建立独立的设计团队,重视面料的开发。目前,有400名研发团队成员参与其中。预计2019年原始产品的比例将达到70%,独特面料生产的产品比例接近50%。 2)简化供应商团队以提高质量,与每个类别的三个核心供应商合作,等等。核心供应商占公司采购额的80%; 3)加强渠道管理和控制。公司与一流的经销商有着长期的合作周期,ERP已经完成全面覆盖。该公司对渠道零售数据拥有强大的控制权。同时,渠道结构不断升级。 2019年1月,2753家商场的商场数量达到680家。在此背景下,公司18年和19年的表现优于同行。目前,19年来的三季度订单会议已经完成。由于该公司的期货占比超过90%,年收入增长基本上是锁定的。

盈利预测和投资评级:根据现有的19A/W/20SS订购会议,2019年,公司继续按计划推动200家门店的净开业,而同店销售额增长不低于增长幅度。实现了21%/10% - 13%/6%-9%的增长,我们预计公司19/20/21年度的净利润将增长16%/12%/10%至8.7/9.8/108亿,相当于PE7.8/6.9/6.3X假设2018年75%的股息率维持,19年的股息收益率超过9%,维持“买入”评级。

风险提示:零售环境意外冷淡,轻工业务低于预期。

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